2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来自香港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国(guó)香港注(zhù)册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下(xià)来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采访解(jiě)析他们对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司(sī)可(kě)能(néng)获(huò)得(dé)较(jiào)为(wèi)确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不会(huì)太差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英(y分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例īng)CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下(xià)半年(nián)财政和地(dì)产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最大(dà)的(de)阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认(rèn)为未来一(yī)年(nián)美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银(yín)行(xíng)业的(de)风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的(de)预期(qī)发生(shēng)了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在(zài)论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经(jīng)济的(de)实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表(biǎo)现在(zài)美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益(yì)率(lǜ)的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在(zài)接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如(rú)广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它(tā)的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动数字(zì)化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。