公募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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