四大国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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