事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月(yuè)物(wù)价数据黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷(mí)、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势(shì)大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料等(děng)分(fēn)项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费(fèi)活(huó)动持续(xù)改善等或带动(dòng)内生动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑g>

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活(huó)资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比(bǐ)走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工(gōng)、燃(rán)气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司(sī)