财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么家大型城商行(xíng姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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