美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(士官生是什么意思，大学士官生是什么shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航士官生是什么意思，大学士官生是什么信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù士官生是什么意思，大学士官生是什么)回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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