大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修苹果xr重量为多少g复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng苹果xr重量为多少g)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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