5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持(chí碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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