文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连(lián)续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放(fàng)对判断(duàn)经济和(hé)资本市场走势至关(guān)重要(yào)。这(zhè)里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同比多减是(shì)不是超额(é)储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于存(cún)款会受到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一(yī)般影响居民存款的主要有这么几种行为：可(kě)支(zhī)配收入(rù)、消费(fèi)支出、金融资(zī)产(chǎn)相关收支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长、消费(fèi)减少、金(jīn)融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减少会推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则(zé)会(huì)带动存(cún)款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费、少(shǎo)投(tóu)资、少购(gòu)房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收(shōu)入增速(sù)放缓(huǎn)并(bìng)提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà)，所(suǒ)以存(cún)款同比(bǐ)大(dà)幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入(rù)修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人(rén)均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财(cái)存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早偿率指数(shù) 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居民提前(qián)还款对存款的(de)拖(tuō)累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费(fèi)和购房行为(wèi)修复，其对存款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的(de)规模更大，所(suǒ)以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度最核(hé)心的不同在于理财(cái)市场(chǎng)的变(biàn)化(huà)。4月居民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无法判断消(xiāo)费和收入(rù)在4月对(duì)存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存(cún)款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品单(dān)位破(pò)净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑(huá)至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸(xī)引力逐渐减弱，而理财(cái)对居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产(chǎn)品，存(cún)款理财化趋(qū)势有(yǒu)望(wàng)延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存(cún)款(kuǎn)下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一(yī)是因(yīn)为首套房利(lì)率说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转，此前(qián)因居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买房等积(jī)攒下(xià)来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市场和(hé)提(tí)前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成(chéng)为(wèi)超额(é)存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费水平未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当下居民(mín)消(xiāo)费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化(huà)且并非主要(yào)来自消费，后续(xù)超(chāo)额(é)储蓄对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差，居民(mín)提前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少(shǎo)买房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)或将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指(zhǐ)在(zài)个人住房抵押贷款中(zhōng)债务人提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本(běn)金余额的(de)占比(bǐ)

　　风险提示(shì)

　　地产(chǎn)销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理财(cái)市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污