私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(l小明王是谁的后代 小明王是男是女ǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人小明王是谁的后代 小明王是男是女定期开展压力(lì)测试(shì)小明王是谁的后代 小明王是男是女、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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