核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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