公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需(xū)求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利