财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二20斤是几kg 20斤是多少磅三季(jì)度农商20斤是几kg 20斤是多少磅行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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