财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示2l是多少斤 2l是多少kg，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年2l是多少斤 2l是多少kg疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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