自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大(dà台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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