大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，iphone12换电池多少钱当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”iphone12换电池多少钱高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，iphone12换电池多少钱成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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