财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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