国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的(de)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一(yī)步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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