射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入(rù)竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据(jù)公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯(xīn)，上(sh赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么àng)市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该公司股价于(yú)去(qù)年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频芯(xīn)片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基(jī)金二期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及(jí)物联(lián)网(wǎng)，客户包(bāo)括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(w赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ú)线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍(réng)处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续(xù)进行高额研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合毛利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后(hòu)者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧(huì)智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧(huì)智微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收入来自(zì)于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智能手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前(qián)端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的(de)温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭遇了(le)破(pò)发的(de)行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低(dī)于(yú)66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和(hé)广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心建设(shè)以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市(shì)场地(dì)位(wèi)，增加(jiā)头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技(jì)术(shù)上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波(bō)器(qì)、多工器(qì)的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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