来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(q团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同(tó团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ng)是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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