核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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