近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，202究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷1年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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