2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(gu24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电ī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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