近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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