公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(q罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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