四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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