金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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