银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(life2o3是什么化学元素án)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèfe2o3是什么化学元素i)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和fe2o3是什么化学元素(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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