财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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