四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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