近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等多家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改(gǎi)革(gé)事关(guān)重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆根号20等于多少 化简 根号怎么算向的(de)外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价(jià)值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能(néng)够(gòu)取得(dé)成(chéng)效，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等。根号20等于多少 化简 根号怎么算尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在(zài)面前(qián)，那(nà)么(me)他们(men)已经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分百的(de)确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市场(根号20等于多少 化简 根号怎么算chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者需要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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