核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiàbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗o)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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