2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉(mài)今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理(lǐ)卢(lú)里

　　上述(shù)机(jī)构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中国经(jīng)济持续(xù)快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhō锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ng)、日(rì)从疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济(jì)复苏(sū)的压(yā)力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增(zēng)长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要(yào)太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目(mù)前都(dōu)处(chù)在(zài)一(yī)个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端(duān)，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束(shù)、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整货币(bì)政策区(qū)间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有(yǒu)80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题(tí)比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的(de)信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了(le)较大波(bō)动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会(huì)是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动(dòng)性下降和(hé)投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资(zī)本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映出来(lái)了。不论是(shì)美国的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期(qī)成(chéng)本上(shàng)升(shēng)带来(lái)的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一(yī)次(cì)加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次(cì)减息。但(dàn)是美联(lián)储(chǔ)现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大(dà)部(bù)分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经济(jì)的实际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察(chá)期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融(róng)体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立(lì)。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌(diē)70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的(de)问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市(shì)场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化(huà)的(de)进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到(dào)的(de)硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的(de)字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非(fēi)常(cháng)多(duō)可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目(mù)标用户群(qún)体规(guī)模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的(de)发展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计(jì)算服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需要庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海(hǎi)量数据(jù)进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智(zhì)能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规(guī)与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察(chá)其对社会(huì)产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规(guī)划私(sī)有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机(jī)会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监(jiān)管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等(děng)工作(zuò)，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)领域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业(yè)盈利(lì)的预(yù)期是相(xiāng)对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票的(de)部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不(bù)看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下(xià)，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债券(quàn)，能(néng)够提(tí)供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是(shì)由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端(duān)承压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建议高(gāo)配(pèi)制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端(duān)下行的定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续(xù)若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能(néng)扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日(rì)本(běn)以外的(de)亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收(shōu)益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府(fǔ)债券通常(cháng)受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国(guó)政府债券锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻的溢价(jià)因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻