银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(pí花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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