昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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