金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧(ōu)美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīn广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别g)济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回(huí)升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关(guā广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别n)于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求回升(shēng)需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的(de)成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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