大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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