原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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