射频芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头(tóu)已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商(shāng)慧智微(wēi)正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等(děng)一(yī)系列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，上(shàng)市(shì)首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘股价(jià)仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球(qiú)射频芯片巨头，近年来(lái)也在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个知名(míng)资(zī)方(fāng)

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括(kuò)智不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思能手机以及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进行高额(é)研(yán)发投(tóu)入(rù)；下游(yóu)客户集(jí)中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不(bù)足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前(qián)的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基(jī)金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年(nián)时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场(chǎng)对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑，射频(pín)前(qián)端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射(shè)频前端(duān)的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品(pǐn)结(jié)构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域(yù)正(zhèng)呈现出(chū)一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀(shā)价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商将(jiāng)面(miàn)临(lín)更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及(jí)上海和广(guǎng)州研(yán)发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位(wèi)，增加头(tóu)部客(kè)户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端技(jì)术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游滤波(bō)器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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