如(rú)果要论二季度迄今，全球股票市场中最为(wèi)靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日(rì)经225指数进一步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在(zài)本(běn)周早些时候，东(dōng)证指数已经率先创下了1990年8月(yuè)3日以来的(de)最高收盘点(diǎn)位(wèi)。

　　多组对比可以显示出日股今年(nián)以(yǐ)来的强势：东证指数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指(zhǐ)数约9％的涨幅(fú)。截止本周三，追踪(zōng)日(rì)本(běn)股(gǔ)市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期(qī)缩(suō)短到二季度(dù)迄今的短短一(yī)个半月，日股的(de)涨幅(fú)更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一(yī)举领(lǐng)涨全(quán)球(qiú)？对(duì)于(yú)许多国际市(shì)场(chǎng)的(de)投资(zī)者(zhě)而言，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海(hǎi)中第一时间浮(fú)现(xiàn)出的(de)，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表(biǎo)现出的(de)强(qiáng)烈投(tóu)资(zī)意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增持(chí)了日本五大商社(shè)仓位(wèi)，令越来越多的业内人士开始(shǐ)注意到(dào)这一全球第三大经济(jì)体的巨大投资机会(huì)。

　　不过(guò)，日股本轮(lún)爆发(fā)背后的(de)成功(gōng)秘诀(jué)，真的仅仅只是获(huò)得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队(duì)联席(xí)主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲(fēi)特(tè)的(de)出现让日(rì)股变(biàn)得吸引人。巴菲特(tè)所(suǒ不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)看(kàn)到的（机会）其实也正是其他人眼下(xià)正在看到的，人们对日股(gǔ)的前景正感到非(fēi)常兴奋！

　　至(zhì)于究竟(jìng)有哪些(xiē)因(yīn)素在推(tuī)动着(zhe)日股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京(jīng)证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，外国投资(zī)者目前已经(jīng)连续第(dì)六周(zhōu)成为了日(rì)本股(gǔ)票的净买家。在此(cǐ)期间，外(wài)国投(tóu)资者(zhě)大举涌(yǒng)入了日股股票和(hé)期货市场，净流入逾300亿(yì)美元，是过去10年(nián)最大规模的资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的(de)数据(jù)，在截至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易(yì)者又净(jìng)买入了(le)价值7810亿(yì)日元（约合57亿美元）的股(gǔ)票和(hé)期(qī)货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济学”时代初期以来，他就从未见过外国投资者对日本如(rú)此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行系统不(bù)稳定和(hé)信(xìn)用紧缩风险(xiǎn)的笼罩下(xià)，越来越多的海外投(tóu)资者似乎看(kàn)到(dào)了(le)日本股市(shì)作为避(bì)险地的“稳定性(xìng)”。日本股票(piào)给(gěi)人的长期低迷(mí)印象正在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在1美(měi)元兑换(huàn)130日元的日元汇率、以(yǐ)及股神巴菲(fēi)特对日(rì)本五大商社的增持(chí)，也令不少海(hǎi)外投(tóu)资者对投资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就(jiù)表示(shì)，近(jìn)来已受到了越来越多平时不(bù)太(tài)关注日本(běn)市(shì)场的海外投资(zī)者的咨(zī)询。不少海外投资者在看到日(rì)本(běn)股(gǔ)市(shì)的涨幅(fú)超过美股后，开始调查其中的原因，他们的(de)建仓(cāng)买入又进一步促使股市上涨，形成(chéng)了目(mù)前的良性循环。

　　一个值得留(liú)意(yì)的现象是(shì)，在(zài)巴菲特上月公开(kāi)表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资本也已相继(jì)造访(fǎng)日本。这(zhè)些海外(wài)资金有意(yì)复制巴(bā)菲特的策略，通过低成本日(rì)元融资押注高(gāo)股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五(wǔ)大(dà)商社上的加大投资，也(yě)存在(zài)着在国际(jì)市场上分散投资对象的想(xiǎng)法(fǎ)。虽(suī)然巴(bā)菲特相信美国的(de)增长潜(qián)力，但过度集中(zhōng)会产(chǎn)生(shēng)风险(xiǎn)。

　　嘉(jiā)信理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投(tóu)资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回(huí)报(bào)率是(shì)在(zài)波动性远低于美(měi)国科技(jì)股的(de)情况下(xià)实(shí)现的。这意味着日(rì)本(běn)股市对美(měi)国投资者来说应该颇有吸引(yǐn)力。对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)的(de)担忧可能(néng)也刺(cì)激(jī)了一些“末(mò)日准备(bèi)者”涌入日(rì)本股市(shì)，以此作为(wèi)避(bì)险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份(fèn)报告中也表示，“外资的(de)回归(guī)是日本股(gǔ)市复苏(sū)的重要标志。（我们）将继(jì)续(xù)对(duì)日本股票维持超配，并偏向银行、金融(róng)和价值股的投资。”

　　深层次的(de)企业治理变(biàn)革(gé)

　　当然，在海外投资者今(jīn)年对日本产生(shēng)兴趣之前，他们此前在(zài)这(zhè)片“失(shī)落(luò)地带”曾经历过长达数(shù)十年(nián)虚(xū)假的曙光和令人失(shī)望的低(dī)回报(bào)。那(nà)么(me)这一次，即便有着避险(xiǎn)和多元化分散投资的(de)需求，他(tā)们又(yòu)为(wèi)何铁了心一定(dìng)要来日本市(shì)场(chǎng)？日本市场的吸引力就(jiù)一定远超全(quán)球其他(tā)地区吗？

　　这(zhè)便不得不(bù)提日本市场眼下正(zhèng)经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提(tí)供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本(běn)股市(shì)本轮(lún)上涨的主要原因还(hái)源(yuán)于治理标(biāo)准的提高(gāo)，以及企业部(bù)门推动(dòng)向股东(dōng)返还现(xiàn)金。日(rì)本多年的公司治理改革已开始见效，这(zhè)项改革最(zuì)初由已故(gù)前首相安倍(bèi)晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日(rì)本企业的派息已大(dà)幅(fú)增(zēng)加，在截至(zhì)今年3月(yuè)的财(cái)年中，日本企(qǐ)业(yè)宣布的回购规模(mó)已飙升至(zhì)9.7万(wàn)亿日(rì)元（合714亿美(měi)元）的历史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公司资(zī)产负债表上有净(jìng)现金，而美国的(de)这一(yī)比例只有20％多一点(diǎn)；东证指数成分股公司中约有54％的公司股价低于每(měi)股(gǔ)账面价值，而(ér)标(biāo)普500指数成(chéng)分股中这一比例仅(jǐn)为(wèi)7％。单从市净率等估值(zhí)指标来看，这就为日(rì)本股(gǔ)市提(tí)供了更坚实(shí)的底部和更(gèng)高(gāo)的(de)上限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交易所为了(le)改变股价跌破每股净资产——市净率(lǜ)低(dī)于1倍(bèi)的(de)情况，还请求上市企业在意识到不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思资本成本的前提下推进经营并(bìng)公布改善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行(xíng)动(dòng)已开始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍株式(shì)会社推出了力争“早(zǎo)日实现市(shì)净率超过1倍(bèi)”的中期经营计划和股票(piào)回购，股价随后大(dà)涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣布了上限(xiàn)200亿(yì)日元的股票(piào)回购和积极压缩政策性持股的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车(chē)、三菱(líng)商事在内(nèi)的(de)日本龙头企业在近期公布财(cái)报时，也(yě)均宣布了新的股票回购计划(huà)。不(bù)少分析师(shī)预(yù)计，到今(jīn)年5月底，各(gè)日本上市公(gōng)司(sī)的回购规(guī)模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日(rì)本股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交(jiāo)所）主题(tí)正引(yǐn)起(qǐ)许多海(hǎi)外(wài)投资者的共鸣，他们开(kāi)始(shǐ)看到这方面(miàn)的(de)有利证据。在交易所这些变(biàn)化(huà)的推(tuī)动(dòng)下，许(xǔ)多(duō)公司正在回购(gòu)股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并在(zài)定期公开会议之前与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证交所的(de)鼓(gǔ)励意味着(zhe)“过(guò)去(qù)两年在这方面发生(shēng)的事(shì)情比(bǐ)过去(qù)30年(nián)还要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的(de)最(zuì)大单一原因。他们对提高股本回报率有(yǒu)着(zhe)坚定的态度，希望市(shì)值(zhí)上(shàng)升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目前依(yī)然宽松的货(huò)币政策和日本相对稳(wěn)健的经(jīng)济基本面，显然(rán)也对日股的表现构成了(le)提振(zhèn)。

　　尽管(guǎn)新(xīn)行长(zhǎng)植田和男上(shàng)月已走马上任，但日本央(yāng)行(xíng)暂时(shí)仍未改变其大规(guī)模的(de)货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨胀(zhàng)率超过了(le)央行2％的目标，但植田和男依然(rán)强调，“还不能(néng)放(fàng)心地说(shuō)通(tōng)胀（达到(dào)了央行(xíng)目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行(xíng)今年上半年还在(zài)持续加息，并已被迫在物价(jià)与(yǔ)经(jīng)济稳(wěn)定之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处(chù)于能让海(hǎi)外(wài)投资者放心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前也(yě)相对更为稳健。日本(běn)内阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年前三个(gè)月日本(běn)国内(nèi)生产总(zǒng)值（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日(rì)本国家旅游局表示，受(shòu)益于中国放(fàng)宽(kuān)旅行限制(zhì)，4月商务和(hé)休闲外国游客人数从此(cǐ)前的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛策(cè)略师在报(bào)告中指出，考虑(lǜ)到入(rù)境旅游业复苏、强(qiáng)劲资本支出(chū)计(jì)划和日本央(yāng)行持续宽松(sōng)等积极因素(sù)，日本这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

　　值(zhí)得一提的是，从经济合作与(yǔ)发展组织(zhī)的经济前景指数(shù)来看，日本目前是七国集团中唯一一个(gè)超过临界(jiè)线100的(de)。

　　日本第三大在线经纪(jì)商Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企(qǐ)业(yè)的业(yè)绩似(shì)乎相当不错，重要的汽车行业预计(jì)利润将(jiāng)增长。以内需为导向的企业正(zhèng)受益于入境游(yóu)增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的收(shōu)益(yì)。预(yù)计日(rì)本(běn)股市到今年年底将进一步(bù)上涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证券也认(rèn)为，日本股(gǔ)市今(jīn)年的涨(zhǎng)势(shì)或将延续下去(qù)，因盈利增长(zhǎng)、股(gǔ)票回购和(hé)估值仍处于低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的(de)改善均提(tí)振了(le)市(shì)场，而企业财报的不俗表现或有(yǒu)望成为最新(xīn)的上(shàng)行催化剂(jì)。

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