来(lái)源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍是通(tōng)胀联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依(yī)然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明(míng)确(què)银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(guān)于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息(xī)方面，或将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评(píng)估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币(bì)政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的(de)影响(xiǎng)存在(zài)不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍(réng)不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明(míng)确指出，如(rú)果美国出(chū)现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性(xìng)水平。美联(lián)储在(zài)3月议息会(huì)议时，就已经(jīng)在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指出本次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是(shì)本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到了限制(zhì)性水平(píng)（或已经接近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂停加息了(le)。后(hòu)续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不(bù)合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国(guó)劳(láo)动力市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要的(de)作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美(měi)国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财政(zhèng)部于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系统性风(fēng)险的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银行破产或(huò)依然会(huì)出(chū)现(xiàn)。目前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

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