申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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