财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中士官生是什么意思，大学士官生是什么促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低(dī)的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识士官生是什么意思，大学士官生是什么映射包括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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