2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xín作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么g)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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