来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dān勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝g)前经济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。<勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝/p>

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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