四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银阅历是什么意思行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。阅历是什么意思该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(l阅历是什么意思ì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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