申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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