来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复方差分析英文缩写，方差分析英文翻译消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ong>要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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