银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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