上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些sōu)特转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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